Вчора відбувся дебютний вихід нового уряду на внутрішній ринок запозичень. Вихід вдався — попит на держпапери виявився рекордним за всю історію України.

«На 19 році незалежності в Україні нарешті з‘явився повноцінний внутрішній борговий ринок», — саме так вітчизняні аналітики прокоментували результати минулого вчора первинного аукціону з розміщення ОВДП. Підставою для настільки гучних висловлювань став максимальний за всю історію попит на державні боргові папери — 9,3 млрд. грн. При такому гігантському за українськими мірками попиті новий уряд міг сміливо диктувати умови, на яких він згоден позичати гроші. Цим в Мінфіні скористалися повною мірою: прибутковість всіх розміщуваних вчора паперів була знижена на 3-4 процентних пункту. Таким чином, запропонований рівень прибутковості для різних випусків коливався від 16 до 17,3% річних. Втім, навіть під такі, що здавалися ще місяць тому нереально низькі ставки банки та інвестори були готові кредитувати український уряд. За результатами вчорашнього аукціону Мінфін залучив майже 625 млн. грн., при цьому були задоволені лише 14 заявок з мінімальним рівнем прибутковості з 162 поданих інвесторами.

Ще в жовтні минулого року, для того щоб залучити 1,3 млрд. грн. для погашення попередніх випусків, Мінфін був змушений піднімати прибутковість розміщених ОВДП до рекордних до 29,5% річних. Через чотири місяці новий уряд Миколи Азарова без праці зміг би залучити 9,3 млрд. під 20-24% річних (максимальний рівень прибутковості, зазначений у заявках на покупку на вчорашньому аукціоні). Однак задовольнивши вчора тільки заявки, в яких була вказана мінімальна дохідність (16-17,3%), Мінфін зумів залучити до бюджету 625 млн. грн. і при цьому знизити прибутковість на 3-4 процентних пункту. На думку експертів, ці події є дуже позитивним сигналом як для бюджету країни, так і для економіки в цілому. Втім, заслуга нового прем’єра та міністра фінансів Ярошенка в любов інвесторів до ОВДП, яка прокинулась, поки що незначна.

У банків багато гривень

Зростання попиту на ОВДП і супутнє йому зниження прибутковості стали можливі через збіг низки причин. «Збільшення вільної ліквідності у вітчизняних банків, а також різке зростання інтересу іноземних інвесторів до українських ОВДП стали основними факторами зростання попиту на держпапери», — пояснює аналітик інвесткомпанії Astrum Investment Management Сергій Фурса. На думку директора казначейства Райффайзен Банку Аваль Володимира Кравченка, ліквідність збільшується через те, що відбувається приплив коштів фізосіб на банківські депозити, але при цьому банки фактично не видають кредити. Так, станом на ранок вівторка залишки на коррахунках банків становили 18,4 млрд.грн. І якщо раніше НБУ стерилізував зайву гривневу ліквідність за рахунок продажу доларів, то останні півтора місяці регулятор навпаки викуповує надлишок валюти, тим самим збільшуючи обсяг гривні в економіці. «За повідомленням НБУ, з початку березня він купив у резерви близько $ 500 млн., перешкоджаючи зміцненню гривні. Таким чином, у міру ослаблення тиску на нацвалюту масштаб стерилізації ліквідності в гривнях істотно зменшиться, що повинно позитивно позначитися на рівні ліквідності банківської системи», — вважають аналітики інвесткомпанії «Ренесанс Капітал».

Володимир Кравченко вважає, що саме інтерес з боку банків і створює такий попит на ОВДП. «Протягом останніх кількох аукціонів Мінфін задовольняв мінімальну частину заявок на покупку, через це ріс незадоволений попит на ОВДП», — пояснює фінансист.

Папери будуть дешевшати

У той же час представники інвестиційного бізнесу вважають, що основний попит формується за рахунок інтересу інвесторів-нерезидентів до українських держпаперів. «За останні чотири тижні вартість хеджування гривневого ризику (безпоставкові форварди на гривню, NDF) різко знизилася до 10%. Це підвищило привабливість ОВДП для нерезидентів, які отримують можливість безболісно йти на зниження прибутковості заявок», — говорить Фурса.

Також варто зазначити, що протягом останніх 3 тижнів вартість українських єврооблігацій стрімко зростала на новинах про політичну стабілізацію в Україні. За цей період прибутковість всіх суверенних зобов'язань України знизилася на 2-3 процентних пункту. Так, вчора прибутковість українських єврооблігацій коливалася в діапазоні від 6,9% (Україна-13) до 7,6% (Україна-16). Зниження прибутковості євробондів з одночасним зменшенням вартості хеджування валютних ризиків повинно було привести до збільшення привабливості внутрішнього українського боргу. За підрахунками аналітиків «Ренесанс Капітал», справедлива прибутковість українських ОВДП за поточної вартості NDF становить 15-16% річних. Це залишає подальший потенціал для зменшення прибутковості держпаперів. «Після проходження піку виплат у квітні (4,5 млрд. грн.) уряд зможе зменшити прибутковість ОВДП до закінчення першого півріччя до 15-16% річних», — погоджується з колегами Сергій Фурса.